一、    宏观策略研究：

　　上周无重要宏观数据发布（略）。

　　二、    市场策略研究：

　　从上周的总体市场表现看，沪深两市呈现出小幅下跌的走势，只有少数板块录得正收益。其中上证指数下跌1.54%，沪深300下跌2.97%，中小板指下跌4.68%，创业板指下跌6.12%。

　　从行业看，录得正收益的板块分别是煤炭（+5.59%）、公用事业（+1.95%）、石油石化（+1.22%）、钢铁（+0.82%）、银行（+0.68%）、环保（+0.36%）、家电（0.13%）；跌幅靠前的板块分别是电子（-6.42%）、计算机（-6.16%）、通讯（-5.72%）、电力设备（-4.95%）、食品饮料（-4.85%）、国防军工（-4.78%）、美容护理（-4.02%）汽车（-3.78%）、机械设备（-3.57%）。

图表：申万一级行业涨跌幅VS股息率（20240102-20240105）%

数据来源：wind，截至2024.1.5

　　从上图可见，上周表现较好的行业仍然是高股息、确定性、估值低和行业大逻辑顺畅的行业。煤炭、石油石化传统能源行业以及公用事业，由于高股息和低资本开支，估值便宜得到市场认可。

　　市场主要担心调节政策和经济复苏进程低于预期，如果说23年是高预期，低现实，24年开年表现出的是低预期，低现实，情绪比较悲观。那么，高确定性，类债资产比较受欢迎。 

图表：申万二级行业涨跌幅VS股息率（20240102-20240105）%

数据来源：wind，截至2024.1.5

图表：申万一级行业估值分位数（PB，2020年以来） 

数据来源：wind，截至2024.1.5

图表：申万一级行业估值分位数（PE，2020年以来）

数据来源：wind，截至2024.1.5

　　总体策略与上周基本没有太大变化。

　　从估值的角度看，预计2024年十年期国债收益率大概在2.67%，当前wind全A市盈率16.3倍（上周16.6倍），上证指数12.4倍（上周12.5倍），长期投资价值优势明显。

　　从宏观的角度，外部美联储进入降息周期，经济动能边际放缓，通胀存在二次抬升风险，欧洲经济企稳，海外需求有望得到修复。国内方面，内需仍需进一步提振，地产投资和销售下行速度缩窄，对经济的拖累减弱，基建投资相对中性，全年大概8%左右，消费缺乏亮点，社零增速大概率在4.5%-5%。全年A股盈利增速大概率在3%-3.5%，流动性中性偏松，十年期国债收益率大概在2.5%-2.8%。

　　如果没有超预期的逆周期调节政策，A股整体估值缺乏大幅扩张的动力。由于估值处于相对低位，录得年度正收益是大概率事件。

　　从宏观环境和产业政策的角度看，高质量发展对应的高端制造、科技创新以及医药生物等将更受益于政策资源和金融资源的支持。2024年建议重点关注TMT（人工智能能相关）、医药（创新药、中药和出海）、高端制造（人工智能、自动化设备、汽车零部件及智能化），下半年重点关注：零售、食品饮料、电力设备新能源，全年看红利低波（传统能源、公用事业等）大概率可以继续带来绝对受益。

　　三、行业研究：

　　汽车市场概况：

　　1.    上周行情概览：沪深300指数下跌2.97%。汽车行业指数下跌3.78%，跌幅大于沪深300指数，在申万31个一级行业中，位列第26位。煤炭行业指数上涨5.59%，涨幅最大，电子行业指数下跌6.42%，跌幅最大。

数据来源：wind，截至2024.1.5

　　2.    汽车行业二级子板块：摩托车及其他板块下跌2.25%，跌幅最小；乘用车板块下跌5.24%，跌幅最大。

　　数据来源：wind，截至2024.1.5

　　3.    个股涨跌：汽车板块内共有251只个股，上周个股涨少跌多，其中35只个股上涨，216只个股下跌。涨跌幅均值为-3.22%，中值为-3.12%。涨幅最大的个股是：ST越博(19.86%)；跌幅最大的个股是：华阳集团(-16.14%)。

数据来源：wind，截至2024.1.5

　　数据来源：wind，截至2024.1.5

　　数据来源：wind，截至2024.1.5

　　当前，汽车行业PE-TTM为24.15倍，分位数（2019年至今）为29.17%；PB-TTM为2.02倍，分位数为38.33%；市销率为0.94倍，分位数为33.36%。以上数据显示，汽车行业整体估值位于2019年以来的中枢偏下的区间。

　　风险提示：本资料中的信息或所表达的观点仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况和销售适当性意见基础上选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值和收益作出实质性判断和保证，也不表明投资于基金没有风险。基金有风险，投资需谨慎。