权益部投研周报(20240304期)2024-03-04

  一、宏观策略研究:

  PMI:制造业供需双弱,复苏动能略显不足,非制造业继续扩张

  国家统计局3月1日发布数据显示,2月份,制造业采购经理指数为49.1%,环比1月下降0.1%,低于预期的49.2%,略好于季节性;非制造业商务活动指数为51.4%,比上月上升0.7个百分点;综合PMI产出指数为50.9%,与上月持平。

  2月份制造业景气度回落,连续三个月处于49%附近,且变动不大,复苏动能略显不足。从企业规模看,大型企业仍处于扩张区间,中型企业处于收缩区间,但环比改善,小型企业景气度处于收缩区间且环比下降。分类看,生产和需求(内、外部)均走弱,企业库存减少,用工减少,配送周期延长。

制造业PMI和非制造业PMI(%)

  数据来源:wind,截至2024.03.04

  2月份,非制造业PMI指数为51.4%,环比1月上升0.7%,高于临界点,且连续三个月环比回升,表明非制造业持续扩张且速度加快。分行业看,建筑业、服务业均处于扩张区间,建筑业指数为53.5%,比上月下降0.4个百分点;服务业指数为51.0%,比上月上升0.9个百分点。其中运输、餐饮、金融服务以及公共事业和文化娱乐均处于高景气度区间;房地产和居民服务等处于收缩区间。从投入端看,价格水平总体回升,但下游销售价格回落,说明下游总体需求偏弱,企业盈利压力较大。

  2月份,综合PMI产出指数为50.9%,与上月持平,高于临界点,我国企业生产经营活动总体继续扩张。

  二、市场策略研究:

  上周市场总体呈现出震荡走势,总体小幅上涨。从行业看,受Open AI以及外围科技股的带动,科技股延续上周的强势,涨幅靠前,其中计算机周涨幅7.52%(前一周+11.59%)、电子行业周涨幅7.02%(前一周+6.02%)、通讯行业周涨幅6.05%(前一周 +11.13%)、传媒行业周度涨幅3.64%(前一周+13.39%)。此外,受“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,有效降低全社会物流成本”的刺激,机械设备(+5.59%)、家电(+5.55%)、汽车(+4.55%)等耐用品行业表现较强。高股息板块,如煤炭(周涨幅-1.0%),银行(周涨幅-2.3%)、石油化工(周涨幅-0.6%)以及公用事业(周涨幅-1.05%),表现较弱。医药板块表现居中,周度涨幅+1.72%。

  区间涨跌幅(%)和股息率(%)(申万一级行业指数)

  数据来源:wind,截至2024.03.04

  年初以来,上涨幅度较大的板块仍然是红利低波,煤炭(+16.06%)、银行(+10.70%)、家电(+9.87%)、石油石化(+4.37%)、公用事业(2.15%)。此外,非银金融和通讯年度收益已经转正,年初以来分别上涨+3.17%和+3.87%。

  本周策略较上周变化不大,市场对两会潜在稳增长政策有所期待。在经济弱复苏,低通胀压力较大的环境下,后续货币政策有望继续放松,财政政策也将更加积极。短期看,AI相关板块仍可能继续表现,中期看,整个经济环境仍然是低增长,低利率,那么红利低波以及类公用事业稳健增长的板块,仍值得重视。我们之前一直看好的类公用事业(供水、电力、煤炭、石油石化、交运以及电信等)高股息板块,继续建议重点配置。高股息的银行股(城商行、股份制银行和国有银行,股息率超过5%以上的)仍可能会持续向上修复估值。另外,受大规模设备更新政策的驱动,建议继续重视:家电:高股息家电尤其是白电,受益于出口高增以及未来刺激内需的双重加持,股息率较高,仍建议配置;以及机械设备(轨交设备、通用和专用自动化设备等)和交通运输板块(商用车等)中的优质标的。高股息国企和央企值仍得重视,后续受考核方式影响,增速和分红比率都会再上台阶。另外,随着人口进一步老龄化,医药尤其是具备刚性消费属性的中成药(感冒药和老年病类药物)以及减肥药,值得重点配置。

  A股行业估值情况(申万以及行业PE(TTM))

  

  数据来源:wind,截至2024.03.04

A股行业估值情况(申万以及行业PB(LF))

  数据来源:wind,截至2024.03.04

  三、行业研究:

  汽车市场概况:

  1.上周行情概览:沪深300指数上涨1.38%。汽车行业指数上涨4.55%,涨幅大于沪深300指数,在申万31个一级行业中位列第7位。计算机行业指数上涨13.39%,涨幅最大,银行行业指数上涨2.09%,涨幅最小。

  图片来源:wind,截至2024.03.04

  2.汽车行业二级子板块:商用车板块上涨6.71%,涨幅最大;汽车服务板块上涨3.12%,涨幅最小。

  

  图片来源:wind,截至2024.03.04

  3.个股涨跌:汽车板块个股上周涨多跌少,其中209只个股上涨,40只个股下跌。涨跌幅均值为4.00%,中值为2.77%。涨幅最大的个股是:密封科技(36.57%);跌幅最大的个股是:合力科技(-5.28%)。

  板块个股概况

  幅度

  总个股数

  251

  最大值

  36.57%

  最小值

  -5.28%

  平均值

  4.00%

  中值

  2.77%

  上涨个数

  209

  下跌个数

  40

  表格 1 板块个股概况

数据来源:wind,截至2024.03.04

  个股涨跌幅排名(%)

  

  图片来源:wind,截至2024.03.04

  4.估值:截止2024年3月1日,汽车行业PE-TTM为24.34倍,分位数(2019年至今)为31.33%;PB-TTM为2.03倍,分位数为40.49%;市销率为0.94倍,分位数为34.93%。以上数据显示,汽车行业整体估值位于2019年以来的中枢偏下的区间。

  图片来源:wind,截至2024.03.04

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