一、宏观策略研究：

　　PMI：制造业供需双弱，复苏动能略显不足，非制造业继续扩张

　　国家统计局3月1日发布数据显示，2月份，制造业采购经理指数为49.1%，环比1月下降0.1%，低于预期的49.2%，略好于季节性；非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平。

　　2月份制造业景气度回落，连续三个月处于49%附近，且变动不大，复苏动能略显不足。从企业规模看，大型企业仍处于扩张区间，中型企业处于收缩区间，但环比改善，小型企业景气度处于收缩区间且环比下降。分类看，生产和需求（内、外部）均走弱，企业库存减少，用工减少，配送周期延长。

制造业PMI和非制造业PMI（%）

　　数据来源：wind，截至2024.03.04

　　2月份，非制造业PMI指数为51.4%，环比1月上升0.7%，高于临界点，且连续三个月环比回升，表明非制造业持续扩张且速度加快。分行业看，建筑业、服务业均处于扩张区间，建筑业指数为53.5%，比上月下降0.4个百分点；服务业指数为51.0%，比上月上升0.9个百分点。其中运输、餐饮、金融服务以及公共事业和文化娱乐均处于高景气度区间；房地产和居民服务等处于收缩区间。从投入端看，价格水平总体回升，但下游销售价格回落，说明下游总体需求偏弱，企业盈利压力较大。

　　2月份，综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，高于临界点，我国企业生产经营活动总体继续扩张。

　　二、市场策略研究：

　　上周市场总体呈现出震荡走势，总体小幅上涨。从行业看，受Open AI以及外围科技股的带动，科技股延续上周的强势，涨幅靠前，其中计算机周涨幅7.52%（前一周+11.59%）、电子行业周涨幅7.02%（前一周+6.02%）、通讯行业周涨幅6.05%(前一周 +11.13%)、传媒行业周度涨幅3.64%（前一周+13.39%）。此外，受“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本”的刺激，机械设备（+5.59%）、家电（+5.55%）、汽车（+4.55%）等耐用品行业表现较强。高股息板块，如煤炭（周涨幅-1.0%），银行（周涨幅-2.3%）、石油化工（周涨幅-0.6%）以及公用事业（周涨幅-1.05%），表现较弱。医药板块表现居中，周度涨幅+1.72%。

　　区间涨跌幅（%）和股息率（%）（申万一级行业指数）

　　数据来源：wind，截至2024.03.04

　　年初以来，上涨幅度较大的板块仍然是红利低波，煤炭（+16.06%）、银行（+10.70%）、家电（+9.87%）、石油石化（+4.37%）、公用事业（2.15%）。此外，非银金融和通讯年度收益已经转正，年初以来分别上涨+3.17%和+3.87%。

　　本周策略较上周变化不大，市场对两会潜在稳增长政策有所期待。在经济弱复苏，低通胀压力较大的环境下，后续货币政策有望继续放松，财政政策也将更加积极。短期看，AI相关板块仍可能继续表现，中期看，整个经济环境仍然是低增长，低利率，那么红利低波以及类公用事业稳健增长的板块，仍值得重视。我们之前一直看好的类公用事业（供水、电力、煤炭、石油石化、交运以及电信等）高股息板块，继续建议重点配置。高股息的银行股（城商行、股份制银行和国有银行，股息率超过5%以上的）仍可能会持续向上修复估值。另外，受大规模设备更新政策的驱动，建议继续重视：家电：高股息家电尤其是白电，受益于出口高增以及未来刺激内需的双重加持，股息率较高，仍建议配置；以及机械设备（轨交设备、通用和专用自动化设备等）和交通运输板块（商用车等）中的优质标的。高股息国企和央企值仍得重视，后续受考核方式影响，增速和分红比率都会再上台阶。另外，随着人口进一步老龄化，医药尤其是具备刚性消费属性的中成药（感冒药和老年病类药物）以及减肥药，值得重点配置。

　　A股行业估值情况（申万以及行业PE（TTM））

　　数据来源：wind，截至2024.03.04

A股行业估值情况（申万以及行业PB（LF））

　　数据来源：wind，截至2024.03.04

　　三、行业研究：

　　汽车市场概况：

　　1.上周行情概览：沪深300指数上涨1.38%。汽车行业指数上涨4.55%，涨幅大于沪深300指数，在申万31个一级行业中位列第7位。计算机行业指数上涨13.39%，涨幅最大，银行行业指数上涨2.09%，涨幅最小。

　　图片来源：wind，截至2024.03.04

　　2.汽车行业二级子板块：商用车板块上涨6.71%，涨幅最大；汽车服务板块上涨3.12%，涨幅最小。

　　图片来源：wind，截至2024.03.04

　　3.个股涨跌：汽车板块个股上周涨多跌少，其中209只个股上涨，40只个股下跌。涨跌幅均值为4.00%，中值为2.77%。涨幅最大的个股是：密封科技(36.57%)；跌幅最大的个股是：合力科技(-5.28%)。

　　表格 1 板块个股概况

数据来源：wind，截至2024.03.04

　　个股涨跌幅排名(%)

　　图片来源：wind，截至2024.03.04

　　4.估值：截止2024年3月1日，汽车行业PE-TTM为24.34倍，分位数（2019年至今）为31.33%；PB-TTM为2.03倍，分位数为40.49%；市销率为0.94倍，分位数为34.93%。以上数据显示，汽车行业整体估值位于2019年以来的中枢偏下的区间。

　　图片来源：wind，截至2024.03.04

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