一、宏观经济研究：

　　2023年12月制造业、服务业、建筑业PMI分别为49.0、49.3、56.9，制造业环比下降0.4，服务业与上月持平，建筑业环比上升1.9。综合PMI产出指数为50.3，环比下降0.1。

　　制造业PMI已经连续三个月环比回落，继续非季节性回落，处于收缩区间。从需求端看，PMI进口和新出口订单持续回落，大、中、小型企业均出现下滑，需求端压力仍较大。从供给端看，在手订单、主要原材料购进价格小幅上行，生产端仍在扩张区间，但扩张趋势放缓。制造业PMI原材料、产成品库存、企业采购小幅下行，企业仍处在从被动去库向主动补库迈进的过程中，采购意愿和生产意愿均有所下降。原材料价格上行、出厂价格下行压缩了下游企业盈利空间，下游部分行业供给过剩。

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　从行业上看，处于景气度区间的行业数量平稳，原材料加工业涨跌不一，中下游制造业景气度较低。其中环比上升幅度较大的分别是：纺织服装服饰业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业，PMI分别为58.4、49.2、49.5，环比上升16.3、2.7、1.1。石化行业中的，化学原料与化纤PMI均上升，化学原料PMI为49.2，化纤PMI为49.5，其中化学原料环比上升2.7，化纤环比上升1.1。下降的行业：汽车制造业、专用设备制造业、通用设备制造业环比下降，电气机械及器材制造业与上月持平；原材料加工行业中黑色和石油的PMI下行，黑色PMI为46，环比下降2.2，石油PMI为36.9，环比下降4。下游的医药制造业PMI为56.8，环比下降1.2，纺织服装业PMI为58.4，环比上升16.3。

　　非制造业PMI，在建筑业的带动下，非制造业景气度较11月小幅回升，虽然处于荣枯线以上，但仍处于阶段性低点。服务业PMI与上月持平，从业人员指数环比下行0.4，其他主要分项指数均环比上行。建筑业各项经济指标显著改善，政府出台的多项利好房地产行业政策，在一定程度上提振了房地产市场信心。

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　图片来源：wind，截至2023.12.29

　　总体看，四季度以来，制造业和服务业均出现超季节性回落，并低于历史平均水平。制造业目前存在的最重要问题是需求端（内需、外需）恢复速度放缓，此外，部分行业阶段性产能过剩，存在原材料价格大于出厂价格的情况。非制造业中，下半年服务业PMI的表现弱于上半年，服务业对就业的吸纳能力明显减弱。综合而言经济复苏的压力仍较大，政策方面仍需加大宏观经济政策逆周期调节力度。

　　二、市场策略研究：

　　从估值的角度看，预计2024年十年期国债收益率大概在2.67%，当前wind全A市盈率16.6倍，上证指数12.5倍，那么对应的股债收益比分别为：2.24倍和2.99倍，长期投资价值优势明显。

　　从宏观的角度，外部美联储进入降息周期，经济动能边际放缓，通胀存在二次抬升风险，欧洲经济企稳，海外需求有望得到修复。国内方面，内需仍需进一步提振，地产投资和销售下行速度缩窄，对经济的拖累减弱，基建投资相对中性，全年大概8%左右，消费缺乏亮点，社零增速大概率在4.5%-5%。全年A股盈利增速大概率在3%-3.5%，流动性中性偏松，十年期国债收益率大概在2.5%-2.8%。

　　如果没有超预期的逆周期调节政策，A股整体估值缺乏大幅扩张的动力。由于估值处于相对低位，录得年度正收益是大概率事件。

　　从宏观环境和产业政策的角度看，高质量发展对应的高端制造、科技创新以及医药生物等将更受益于政策资源和金融资源的支持。2024年建议重点关注TMT（人工智能能相关）、医药（创新药、中药和出海）、高端制造（人工智能、自动化设备、汽车零部件及智能化），下半年重点关注：零售、食品饮料、电力设备新能源，全年看红利低波（传统能源、公用事业等）大概率可以继续带来正受益。

　　三、行业研究：

　　汽车市场概况：

　　1、上周行情概览：沪深300指数上涨2.81%。汽车行业指数上涨1.64%，涨幅小于沪深300指数，在申万31个一级行业中，位列第20位。电力设备行业指数上涨5.46%，涨幅最大，煤炭行业指数下跌0.59%，跌幅最大。

　　数据来源：wind，截至2023.12.29

　　2、汽车行业二级子板块：汽车服务板块下跌2.55%，涨幅最大；乘用车板块上涨0.63%，涨幅最小。

　　数据来源：wind，截至2023.12.29

　　3、个股涨跌：汽车板块内共有251只个股，上周个股涨多跌少，其中201只个股上涨，50只个股下跌。涨跌幅均值为2.26%，中值为2.13%。涨幅最大的个股是：ST越博（31.13%）；跌幅最大的个股是：凯众科技(-14.17%)。

　　数据来源：wind，截至2023.12.29

　　数据来源：wind，截至2023.12.29

　　数据来源：wind，截至2023.12.29

　　当前，汽车行业PE-TTM为25.09倍，分位数（2019年至今）为32.03%；PB-TTM为2.10倍，分位数为44.39%；市销率为0.98倍，分位数为36.81%。以上数据显示，汽车行业整体估值位于2019年以来的中枢偏下的区间。

　　风险提示：本资料中的信息或所表达的观点仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况和销售适当性意见基础上选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值和收益作出实质性判断和保证，也不表明投资于基金没有风险。基金有风险，投资需谨慎。