机构：江信基金  宏观分析：谢爱红  行业分析：王伟/俞海洋  

　　一、 宏观经济研究：

　　11月CPI和PPI降幅双双扩大，需求不足经济复苏压力大

　　11月份CPI同比下降0.5%，预期下降0.1%，前值为下降0.2%，环比下降0.5%；PPI同比下降3%，预期下降2.8%，前值下降2.6%，环比下降0.3%。

　　11月CPI构成中，翘尾、新涨价分别影响同比降幅0%、-0.5%。从结构上看，11月食品、非食品价格环比分为-0.9%、-0.4%，分别较上月回落0.1%、0.4%。11月，消费需求较弱，加上天气偏暖农产品供应总体充足，价格大多回落。其中猪肉、鲜菜、鸡蛋、水产品价格环比分别下降3%、4.1%、3.1%、1.6%，降幅均超季节性水平，是本月CPI环比下降的主要原因之一。剔除食品和能源后，核心CPI环比-0.3%，同比上涨0.6%、与上月持平。非食品方面，国际油价下行带动国内汽油价格环比下降2.8%，影响CPI下降约0.1%；旅游出行进入淡季，机票、住宿和旅游价格分别环比下降12.4%、8.7%和5.9%。可见，猪肉和国际油价均走弱，是CPI下行的主要推动力。

　　11月份，PPI同比下降3%，预期下降2.8%，前值下降2.6%，环比下降0.3%。

　　PPI构成中，翘尾、新涨价分别影响-0.5%、-2.5%。从结构看，生产资料中采掘、原材料类PPI环比由正转负，加工类PPI环比降幅收窄，生活资料中各分项价格环比较上月走弱。从供需两端看，工业稳增长政策促使工业品供给回升，但需求仍然乏力。另外，国际油价回落，与石化相关的工业品产业链价格普遍下跌。

　　总体看，国内需求较弱仍是制约物价修复回升的主要原因，短期内物价水平或仍将维持低位，仍需更多需求侧政策的支撑。工业稳增长有待需求侧刺激政策匹配，国内基建投资、财政及货币政策等稳增长政策或持续加强。

　　二、 市场策略研究：

　　从经济数据看，国内经济仍在持续筑底，货币和财政双宽松仍是经济复苏的必要条件。从通胀数据看，市场对通缩加剧充满担忧。12月14日，美联储议息会议大概率将不再加息，国内货币政策空间进一步打开。从央行三季度货币政策报告来看，后续降准的概率较大。

　　从目前的状况看，无论是政策面还是基本面，市场都很难有向上突破的能量。稳增长政策，基本上都已经形成了广泛的预期，在没有太多超预期因素之前，大盘向上突破缺乏能量。从指数层面而言的话，维持窄幅震荡的格局可能还需要一段时间，突破需等待更多强劲催化政策的真正落地。

　　12月是一个跨年布局的月份，整个行情可能筑成多重底部。基于经济基本面较弱，建议重点配置低估值高股息红利方向，以及板块估值合理，弱周期的医药生物板块。从长线配置的角度，重视AI方向，尤其是AI应用领域。AI正在改变人类与世界，应该是一次历史级别的重大财富分配机会。AI也是人类历史上又一次规模巨大的生产力革命。此外，重视华为产业链，华为是国内科技创新的绝对领军者，如果看好国产替代，国内科技崛起，就应该长期看好华为产业链。消费领域重视消费降级，美股的拼多多已经给了我们足够的佐证，消费领域具有性价比的国货精品值得重视。

　　风险方面，回避尾盘股和纯概念股的风险，近期小票在慢慢地兑现，部分资金回流蓝筹。从政策面方面，打击资本市场违法犯罪，可能对一些市场的活跃资金形成一种威慑，加速了市场题材轮动和获利的加速兑现。

　　三、 行业研究：

　　人工智能：

　　12月6日，谷歌宣布推出新大型语言模型Gemini，AI文生视频软件Pika 1.0版本也于近期发布，多模态持续发展，有望带动算力需求提升。谷歌大模型或加快大模型军备竞赛节奏、算力需求有望持续增长。谷歌宣布推出其认为规模最大、功能最强大的人工智能模型Gemini，将为生成式AI聊天机器人Bard提供动力，或与OpenAI旗下ChatGPT形成竞争、加剧大模型“内卷”程度。

　　11月10日，OPENAI的GPTs 经对所有 ChatGPT+订阅者开放，截至12月4日，GPTs Hunter上已汇聚3.3万个GPT，AI应用发展提速。大模型推动商业化AI产品应用落地加速、提振算力硬件需求。

　　Omdia 表示，英伟达 2024 财年第三季度销售近 50 万块 A100 和 H100 GPU。Meta 和微软是英伟达 H100 GPU的最大买家，各自采购15 万块 H100 GPU，谷歌、亚马逊、Oracle 和腾讯各自采购5万块H100 GPU，各大互联网厂商的AI算力芯片需求有望持续增长。

　　汽车市场概况：

1. 上周行情概览：沪深300指数下跌2.40%。汽车行业指数下跌3.30%，涨幅小于沪深300指数，在申万31个一级行业中，位列第26位。传媒行业指数上涨1.80%，涨幅最大，建筑行业指数下跌4.34%，跌幅最大。

　　2.汽车行业二级子板块：乘用车板块下跌1.42%，跌幅最小；摩托车及其他板块下跌5.56%，跌幅最大。

　　3.个股涨跌：汽车板块内共有251只个股，上周个股涨少跌多，其中25只个股上涨，225只个股下跌。涨跌幅均值为-4.81%，中值为-5.40%。涨幅最大的个股是：ST越博(37.18%)；跌幅最大的个股是：普拓股份(-20.13%)。

　　4.估值：截止2023年12月08日，沪深300市盈率为10.71X，汽车行业的估值为25.27X。

　　当前，PE-TTM为25.27倍，分位数（2019年至今）为32.22%；PB-TTM为2.13，分位数为46.91%；市销率为1.00，分位数为37.65%。以上数据显示，汽车行业整体估值位于2019年以来的中枢区间。

　　5.本周重要行业信息：

11月乘用车市场表现强势

　　根据中汽协数据，2023年11月，我国乘用车市场零售208万辆，同比增长26.1%，环比增长2.4%；今年累计零售1934.5万辆，同比增长5.3%。

　　其中，新能源乘用车零售84.1万辆，同比增长40.6%，环比增长8.9%，月度新能源渗透率为40%；今年累计零售680.3万辆，同比增长35.4%，年度累计新能源渗透率为35.2%。

　　出口方面，11月我国乘用车出口37.8万辆，同比增加51.2%，环比降低3.3%；今年累计出口344.6万辆，同比增长64.1%。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的风险等级、权益类资产的投资比例及投资基金可能面临的风险事项请投资者仔细阅读基金法律文件以及基金管理人及销售机构官网产品页面的介绍。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对基金募集的注册，并不表明其对基金的价值和收益作出实质性判断和保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。市场有风险，投资需谨慎。