宏观经济研究：

　　10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，预期50.1%，前值50.2%，制造业景气水平再度回落至收缩区间。

　　从数据看，10月份PMI反复也很正常，毕竟9月份50.2%也只是制造业勉强重返荣枯分水岭之上。从中观景气度看，15个细分行业中，景气位于扩张区间的行业为8个，9月份是12个。7个细分制造业景气下行，分别是石油炼焦、化工、有色、黑色、农副食品、纺服、通用设备。在处于景气扩张区间的行业中，先进制造业中专用设备、汽车、医药、计算机通信电子、电气机械景气环比分别上行8.0、6.1、1.7、1.2和0.8个点；其次是金属、非金属，景气环比分别上行10.4和2.3个点，化纤橡塑景气也小幅上行。

　　从景气度排序看，汽车、医药、TMT排名前三。从景气上行趋势看，医药、黑色、化纤橡塑景气分别实现连续6个月、5个月和3个月运行在季节性均值上方；计算机、通用设备则连续2个月运行在季节性均值上方；汽车、专用设备景气值在10月份回升至季节性均值水平以上。

　　7个细分制造业景气下行，其中以石油炼焦、化工、有色、黑色等四大原材料行业为主；农副食品和纺服，景气环比分别下行5.6和2.3个点，或与双节提前备货的短期透支有关；此外，通用设备景气高位回落1.7个点。10月原材料行业出厂价格显著下跌，黑色、石油炼焦、化工、有色出厂价格环比分别下降67.8、14.8、9.0和6.2个点。这样看，10月PMI下行，主要是因为上游价格下降引发原材料行业景气下滑。

　　先进制造和消费行业实际上景气向好，新兴产业细分来看，新能源和新能源汽车景气度领先；高端装备、新能源汽车环比改善最显著。

　　10月建筑业PMI环比回落2.6个点至53.5。细分行业看，土木工程建筑景气继续领先，在55以上；建安次之，景气度略低于55；房建景气最低，略高于50的荣枯线。10月房地产业PMI环比回升3.3个点，连续2个月环比改善，自今年5月以来景气再度回升到45以上。显示销售和竣工有改善，新开工施工偏弱，稳定地产需求仍需政策的进一步加码。这与固定资产投资分项中地产行业投资增速变化基本一致。 土木工程建筑业PMI在10月份环比小幅下降1.5个点，但景气值仍高于房建和建安，且新订单项环比上行2.6个点至荣枯线上方，表明在四季度5000亿特别国债资金的支撑下，基建仍有望维持较高增速。

　　服务业方面，出行链（住宿、航空、餐饮）和生态环保景气显著改善，环比上行幅度超过10个点；批发、租赁及商务服务景气度偏低。

　　市场策略研究：

　　三季报披露完毕，从盈利的角度看，基本企稳回升，扣非净利润增速单季度转正，结束了连续8个季度的下行。23Q3 A股扣非净利润累计增速为-6.4%，较23Q2增加4.4个百分点，23Q3单季度扣非净利润增速为3.0%，实现转负为正，利润增速的回升主要是价格上行的推动，量方面23Q3营收单季度增长3.2%，增速较23Q2下降0.9个百分点，增速下降已趋缓。从整体成长性环比看，23Q3 A股营收环比增速明显低于历史季节性表现，利润环比增速略强于历史季节性表现。其中A股营业收入23Q3环比增速为-1.2%，弱于季节性1.4个百分点，扣非净利润环比增速为-3.1%，强于季节性1.3个百分点。

　　从板块来看，23Q3科创板收入、利润均持续回升，创业板仍在走弱。指数角度，沪深300、中证500和创业板指营收和利润累计同比增速均继续下滑，国证2000指数、科创50指数营收利润累计同比增速均继续回升。

　　盈利能力方面，A股毛利率和ROE企稳回升。23Q3 A股毛利率（TTM）从23Q2的17.0%小幅回升0.1%至17.10%。ROE在连续下滑8个季度企稳回升，从23Q2的7.2%上行0.2个百分点至7.4%。三季报A股ROE的回升主要由销售净利率和资产周转率回升拉动，而权益乘数略有下滑。

　　从上述的宏观和策略部分的中观和微观分析可见，经济企稳甚至回升的可能性很大，已经出现了积极的信号和迹象。此外，美联储加息接近尾声，汇率压力降低，外资流出压力降低，人民币及人民币资产见底信号明显。

　　从资产价格比较的而角度看，综合银行理财、存款、债券收益率处于历史上的最低点。 一方面反映出市场对经济基本面的悲观预期，市场的风险偏好也非常低，对于风险和波动性的容忍也很低。 目前，沪深300总体的分红收益率已经高于10年期国债的收益率，长期看具备很高的性价比。所以，对于A股市场而言，这个时点没有必要太过悲观，应该乐观起来。所以从配置的角度看，股票是目前最具吸引力的投资选择。配置上，医药、消费、科技 、部分周期板块值得重视。

　　行业研究：

　　人工智能：

　　1.昆仑万维开源百亿级大语言模型天工

　　10月30日，据TechWeb报道，昆仑万维官微宣布开源百亿级大语言模型「天工」Skywork-13B系列，并配套开源了600GB、150B Tokens的超大高质量开源中文数据集。昆仑万维「天工」Skywork-13B系列目前包括130亿参数的两大模型：

　　Skywork-13B-Base模型、Skywork-13B-Math模型，它们在CEVAL,GSM8K等多个权威评测与基准测试上都展现了同等规模模型的最佳效果，其中文能力尤为出色，在中文科技、金融、政务等领域表现均高于其他开源模型。

　　2.通义千问2.0千亿参数大模型发布

　　10月31日，据科创板日报报道，阿里云千亿参数规模大模型通义千问2.0今日发布，参数量全面提升至干亿级别。同时通义千问APP开放体验。阿里云还展示了通义星尘、通义灵码、通义晓蜜、通义点金、通义智文、通义法睿、通义仁心等应用模型。

　　3.vivo发布“蓝心”AI大模型 最高参数规模1750亿

　　11月1日，据科创板日报报道，vivo今日发布自研AI“蓝心”大模型，并发布大模型矩阵，包括1750亿、1300亿、700亿、70亿、10亿五款不同参数规模的大模型，并宣布130亿蓝心大模型实现端侧跑通，并开源7B大模型。

　　汽车行业：

　　1.    上周行情概览：沪深300指数上涨0.61%。汽车行业指数下跌0.1618，涨幅小于沪深300指数，在申万31个一级行业中，位列第4位。传媒指数上涨5.13%，涨幅最大，建筑材料指数下跌2.12%，跌幅最大。

　　2.汽车行业二级子板块：商用车下跌5.32%，跌幅最大；汽车服务上涨0.87%，涨幅最大。

　　3.    个股涨跌：汽车板块内共有251只个股，上周个股涨多跌少，其中134只个股上涨，112只个股下跌。涨幅幅均值为0.43%，中值为0.22%。涨幅最大的个股是：天龙股份(61.14%)；跌幅最大的个股是：常青股份(-23.66%)。

　　4.估值：截止2023年11月3日，沪深300市盈率为11.2X，汽车行业的估值为26.2X。

　　当前，PE-TTM为26.24倍，分位数（2019年至今）为35.98%；PB-TTM为2.24，分位数为59.59%；市销率为1.05，分位数为47.23%。以上数据显示，汽车行业整体估值位于2019年以来的中枢区间。