目前，交易所债券市场呈现平台蓄势整理态势。债券市场虽然没有新的利空消息，但由于宏观经济数据即将陆续公布，市场对债市走势更多处于观望之中，预计整理态势短期还将延续。

　　上周四，国家统计局公布的数据显示，8月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4，比7月上升0.5个百分点，重回临界点之上，创22个月新高。我们认为，支撑PMI数据回升的主要因素，一是工业用电量上涨，8月六大发电集团耗煤量同环比均出现上涨；二是工业企业利润持续改善，对工业生产经营活动有积极影响；三是国家近期出台了包括促进民间投资在内的一系列稳增长政策，有利于提振企业信心。

　　行情方面，信用债跟随利率债小幅调整，但信用基本面依然保持平稳，一方面，去产能进程继续推进，存续债券中行业龙头、地方重要企业的融资环境逐步改善；另一方面，监管提高新增债券的发债主体门槛，从源头防范风险。在政府严防区域性、系统性金融风险的背景下，信用债市场类似上半年大面积违约的情况将有所缓解，且后期净供给增速放缓，信用债依然是目前市场相对价值较高的配置品种。与此同时，融资条件局部收紧将降低信用债供给，机构配置压力或进一步加剧。面对配置压力和收益目标压力，预计机构很难对信用债绝对说“不”，真正优质的或者存回暖预期的企业仍会受到青睐，盲目下沉评级的行为将受到约束，信用利差分化才是未来信用债市场主基调。未来，信用债市场的压力依然来自于利率债的调整。

　　现券方面，财政部近日招标的2年、7年期国债中标利率分别为2.3436%、2.75%，均低于市场预测均值，且认购倍数均超过3倍。二级市场上，银行间债市现券收益率小幅下跌。

　　尽管目前市场对“债牛”能否持续的质疑声越来越多，但债市看多者仍坚定地认为，近日债市表现弱势与美联储加息预期波动、国内工业企业利润持续回升有关，均为短期影响，当资金面紧张问题得到缓解后，债市做多热情将很快重燃。

　　总体而言，未来一两个月，债市利空因素大于利多因素，如8月M2增速回升，9月CPI开始回升；且天气恢复正常后，经济数据有可能出现反复，债市短期会面临一定的调整压力。但是中长期看，经济下行压力仍较大，下半年房产投资增速预计继续下行，同时由于支出提前，下半年财政支出的空间有限，地产和基建投资若无法对经济形成支撑，则后续经济数据也将受到影响。届时风险资产反弹完毕、债券市场调整到位，在经济数据带动下，债市配置有望价值重现，收益率或继续下行。因此，对下一步债市走势可以持谨慎乐观态度。

(本文转载自《上海金融报》）