债市蓄势整理 短期面临调整压力

      发布时间:2016-09-05

       目前,交易所债券市场呈现平台蓄势整理态势。债券市场虽然没有新的利空消息,但由于宏观经济数据即将陆续公布,市场对债市走势更多处于观望之中,预计整理态势短期还将延续。

  上周四,国家统计局公布的数据显示,8月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4,比7月上升0.5个百分点,重回临界点之上,创22个月新高。我们认为,支撑PMI数据回升的主要因素,一是工业用电量上涨,8月六大发电集团耗煤量同环比均出现上涨;二是工业企业利润持续改善,对工业生产经营活动有积极影响;三是国家近期出台了包括促进民间投资在内的一系列稳增长政策,有利于提振企业信心。

  行情方面,信用债跟随利率债小幅调整,但信用基本面依然保持平稳,一方面,去产能进程继续推进,存续债券中行业龙头、地方重要企业的融资环境逐步改善;另一方面,监管提高新增债券的发债主体门槛,从源头防范风险。在政府严防区域性、系统性金融风险的背景下,信用债市场类似上半年大面积违约的情况将有所缓解,且后期净供给增速放缓,信用债依然是目前市场相对价值较高的配置品种。与此同时,融资条件局部收紧将降低信用债供给,机构配置压力或进一步加剧。面对配置压力和收益目标压力,预计机构很难对信用债绝对说“不”,真正优质的或者存回暖预期的企业仍会受到青睐,盲目下沉评级的行为将受到约束,信用利差分化才是未来信用债市场主基调。未来,信用债市场的压力依然来自于利率债的调整。

  现券方面,财政部近日招标的2年、7年期国债中标利率分别为2.3436%、2.75%,均低于市场预测均值,且认购倍数均超过3倍。二级市场上,银行间债市现券收益率小幅下跌。

  尽管目前市场对“债牛”能否持续的质疑声越来越多,但债市看多者仍坚定地认为,近日债市表现弱势与美联储加息预期波动、国内工业企业利润持续回升有关,均为短期影响,当资金面紧张问题得到缓解后,债市做多热情将很快重燃。

  总体而言,未来一两个月,债市利空因素大于利多因素,如8月M2增速回升,9月CPI开始回升;且天气恢复正常后,经济数据有可能出现反复,债市短期会面临一定的调整压力。但是中长期看,经济下行压力仍较大,下半年房产投资增速预计继续下行,同时由于支出提前,下半年财政支出的空间有限,地产和基建投资若无法对经济形成支撑,则后续经济数据也将受到影响。届时风险资产反弹完毕、债券市场调整到位,在经济数据带动下,债市配置有望价值重现,收益率或继续下行。因此,对下一步债市走势可以持谨慎乐观态度。

(本文转载自《上海金融报》)