许一览 博士后、FRM（国际金融风险管理师）

　　本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于152.78点，较上周末微跌了0.01点，全周共成交了17.57亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于194.75点，较上周末上涨了0.24点，共成交98.25亿元。本周国债期货冲高回落，主力合约12月品种收盘报99.655元，较上周下跌了0.260元。从市场情况看，本周市场资金面保持宽裕，交易所债市高位整理，受股市大幅上涨影响，银行间债市冲高回落。

　　资金面上，本周市场资金面较为充裕，短期品种利率小幅走低，银行间市场债券质押式回购7天品种利率波动不大，全周在2.35%附近波动。具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅回落，周五为2.7190%。本周央行在公开市场上进行了200亿元逆回购操作，对冲200亿元逆回购到期资金后，实现零资金净投放。市场分析人士指出，对于短期内央行的常规数量调控及市场资金面走向，现阶段公开市场预计仍会以少量逆回购操作为主，并继续稳定各方对于货币宽裕环境的信心。从资金面角度来看，在政策宽松基调持续的背景下，市场流动性总体仍将继续保持宽裕。

　　基本面上，财新智库首席经济学家何帆点评10月PMI数据时表示，连续两个月双降后，10月中国制造业和服务业表现略有改善，经济有望低位企稳。10月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）和服务业PMI同时回升，分别较9月提高1.1个和1.5个百分点，带动财新中国综合产出指数录得49.9，显著高于9月的48.0，接近50的荣枯线水平。在经济结构持续优化的同时，前期托底政策开始发挥效果，宏观经济已经表现出企稳迹象，稳增长压力有所减缓。

　　总体来看，尽管目前市场资金面仍然较为充裕，但银行间债市出现了较大的调整。主要原因可能有两个，一方面，在股市大幅下挫后的几个月内，市场出现了“资产荒”，银行间债市成为避险资金的避风港，但随着债市的连续拉升，回调的压力在积聚，促使了本次债市的调整；另一方面，本周股市出现了大幅上涨，使股市和债市的翘板效应再现，债市出现了大幅下挫。从未来的走势看，债市不可能连续大幅下跌，但或进入整理期。如果股市能够出现一轮反转行情，债市的走势在短期内或不乐观，而且年底市场资金面或阶段性趋紧，不利于债市走强。但在市场资金面长期宽裕的支持下，债市的牛市行情仍未结束，长期慢牛行情或将延续。